澳洲幸运8 西南证券累计新增借款占净资产比高达67% 60亿元定增能否调动“靠行情吃饭”口头？
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出品：新浪财经上市公司洽商院
作家：图灵
春节前临了一个往昔时，西南证券发布定增预案，拟募资不升迁60亿元。
60亿元定增背后，是西南证券大幅增长的借款。铁心2025年12月31日，公司借款余额高达531亿元；累计新增借款余额占上年末净资产的比例高达67.7%。西南证券新增的借款主淌若期限较短的卖出回购金融资产款以及收益笔据，但在资产端，公司新增的资产主淌若来往性金融资产（主淌若自营投资业务）以及融出资金（主要包括两融业务），是否属于“短债长用”待考。
这次定增，西南证券野心将募资用于四大细分业务以及子公司干与、信息本领与合规风控开拓、偿债补流等，可谓“雨露均沾”。但西南证券“靠行情吃饭”特征杰出昭彰，2025H1经纪业务和自贸易务收入推断占总营收的比例高达85%，而公司的定增野心并莫得很昭彰的靠特质化、互异化竞争解围的具体已矣旅途。
累计新增借款占比高达67%
西南证券拟定增募资60亿元背后，是公司无边增长的有息欠债。
根据公司近期发布的公告，铁心2024年12月31日，西南证券经审计兼并口径的净资产为258.11亿元，借款余额为356.37亿元。铁心2025年12月31日，公司借款余额为531.12亿元，累计新增借款金额为174.75亿元，累计新增借款占上年末净资产的比例为 67.7%，升迁50%。
起原：公告
67.70%的比例不低，远超广发证券、西部证券等近期公布数据的券商，与华宝证券较为接近。铁心2026年1月31日，广发证券借款余额为5524亿元，累计新增借款金额767.57亿元，累计新增借款占上年末净资产比例47.24%。
又比如西部证券，铁心2026年1月31日，西部证券借款余额为东谈主民币540.02亿元，累计新增借款东谈主民币80.66亿元，累计新增借款占上年末净资产比例为25.2%。
华宝证券2025年末兼并报表范围内借款总数为134.38亿元，较2024年末净增35.56亿元，新增借款余额占2024年末净资产的66.12%。
铁心2025年6月末，西南证券有息债务金额为441.21亿元，其中一年以内到期的有息债务为374.96亿元，占有息债务余额的比例84.98%。由此可见，西南证券短期有息欠债压力杰出大。
在短期欠债压力大的情况下，公司近期经常发启航债公告。近日，西南证券获准刊行公司债券，总数不升迁140亿元。而在2025年11月，公司面向专科投资者公开拓行次级债募资24亿元，最终票面利率为2.09%。
一年内有息欠债占比高达85% 短期债务激增拷问有无“短债长用”
上文提到，铁心2025年12月31日，西南证券累计新增借款金额为174.75亿元。其中，公司其他借款（主淌若卖出回购金融资产款和收益笔据）较2024年年末增多150.81亿元，占上年末刊行东谈主净资产的58.43%。
由此可知，西南证券2025年借款大幅增长的一个主要原因是卖出回购金融资产款和收益笔据的增长。
起原：公告
铁心2025年6月末，西南证券一年内到期的卖出回购金融资产款推断198.53亿元，占短期有息欠债的比例为52.95%，占有息欠债的比例为45%。
有不雅点以为，卖出回购金融资产天然撑抓了业务扩展，但占比过高风险拦截冷漠。如果短期债务转念失败，容易激发流动性风险。同期，若典质品价值下降，激发保证金追缴以致平仓风险。此外，卖出回购金融资产款占比过高也容易激发资产欠债错配风险，如果券商用融入的短期资金，进行融资融券、自营投资等中长期资产，可能会产生资产欠债错配风险。
2024年末，西南证券卖出回购金融资产款为129.96亿元，2025年三季度末增至237.67亿元，增幅高达82.88%。此外，公司交代短期融资款增幅也很大，2024年末的数据为27.89亿元，2025年三季度末增至61.53亿元，增幅高达120.62%。
资产端，澳洲8幸运官网结果来往性金融资产、融出资金规模增幅较大。2024年末，西南证券来往性金融资为254.98亿元，2025年三季度末增至313.2亿元，增幅为22.83%。2024年末，公司融出资金为134.51亿元，2025年三季度末增至190.28亿元，增幅为41.46%。
西南证券来往性金融资产主淌若自营投资资产，是否属于中长期投资难以判断，西南证券激增的短债是否用于中长期业务也有待公司给出谜底。
60亿元定增能否调动“靠行情吃饭”口头？
这次定增，西南证券野心刊行不升迁1993532737 股，野心募资不升迁60亿元。其中，渝富控股认购金额为15亿元，重庆水务环境集团认购金额为10亿元。西南证券控股鼓吹渝富老本为渝富控股的全资子公司，重庆水务环境集团为渝富控股的控股子公司。
{jz:field.toptypename/}定增预案表示，西南证券野心将60亿元募资永别用于钞票贬责业务、投资银行业务、资产贬责业务、证券投资业务、增多子公司干与、信息本领与合规风控开拓、偿还债务及补充其他营运资金，拟干与资金永别不升迁5亿元、2.5亿元、9亿元、15亿元、6亿元、7.5亿元、15亿元。
由此可见，西南证券这次60亿元的定增野心在几伟业务上都增多投资，其中投资业务以及偿债补流的资金最高，都是15亿元，推断占这次定增募资总数的50%。
但令投资者感到疑心的是，西南证券这次“雨露均沾”式定增，是否能调动“靠行情吃饭”的口头？
起原：半年报
2025年上半年，西南证券已矣贸易收入15.04亿元。其中，经纪业务收入为8.19亿元，占总收入的比例为54.45%；自营投资业务收入为4.59亿元，占比30.51%。2025H1经纪业务和自贸易务收入推断12.78亿元，占当期总营收的比例为84.97%。
洽商以为，经纪业务和自营投资业务是典型的靠行情吃饭业务，依赖该类业务会导致公司功绩波动大。同期，在行业马太效应昭彰的竞争口头下，中小券商应该确立特质化、互异化上风已矣解围。
但西南证券的投行业务、资管业务收入占比很小，而这次60亿元定增并莫得很昭彰的靠特质化、互异化竞争解围的具体已矣旅途，只在定增预案阐释必要性章节中一笔带过。其中投行业务收入较收入岑岭还是大幅“腰斩”，况兼股权投行储备样式唯唯独家。
2015年，西南证券投行业务手续费净收入为14.69亿元，2024年降至1.04亿元，十年降幅高达92.92%。2025年前三季度，西南证券投行业务手续费净收入为1.63亿元，天然有所回暖，但距历史高点仍有很大差距。
西南证券投行收入大幅下滑与执业质地问题有很大关连。2016年、2017年，公司两度因保荐业务违法被立案，从此股权承销业务收入相连滑坡。罚单表示，西南证券彼时曾出现投行里面限制不完善、里面限制机制未灵验实行等问题。
铁心2025年2月23日，西南证券储备的A股股权投行样式（包括IPO、定增、配股、可转债）仅有1家（以来往所受理为圭表，不包含已刊行及已休止样式），这1家样式是长裕控股集团股份有限公司（长裕集团）IPO样式。长裕集团现在还是通过注册，待长裕集团胜利IPO后，西南证券股权投行样式是否会出现“青黄不接”的问题？
西南证券的资管业务收入险些不错忽略不计，2025年前三季度资管业务手续费净收入仅0.14亿元，占比0.56%，不及1%。此外据半年报，西南证券2025H1资管业务收入为962.36万元（分部口径），贸易利润为-1025.93万元，处于吃亏情状。
起原：公告
愈加值得讲理的是，西南证券还有使用8.82亿元自有资金的资管野心爽约（铁心2025年上半年末）。其中，“16同益债”触及自有资金本金约2.31亿元；“16正源01”“16正源02”“16正源03”，触及自有资金本金推断约4.03亿元；“16三盛04”触及自有资金本金约2亿元。
值得讲理的是，西南证券“踩雷”的同益债、正源债、三盛债对应的发借主体同益实业、正源地产、上海三盛宏业投资（集团）有限牵扯公司，齐有收歇重整或收歇计帐的公开信息。令投资者感到不明的是，为何西南证券经常“踩雷”有收歇风险的企业，而且以自有资金参与的金额较高？公司风控、内控有无颓势？这有待公司给出谜底。
根据西南证券早期发布的公告，公司旗下8只资管野心投资了“16同益债”，涉诉金额累计2.49亿元，而西南证券自有资金参与的金额就高达2.31亿元，占比92.8%。这意味着，西南证券这8只资管野心名义上看属于资管业务，但履行上或接近于自贸易务。
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